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美國公布多項(xiàng)1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),凸顯通脹壓力依然存在—— 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期“縮水”

美聯(lián)儲(chǔ)近日發(fā)布1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示,聯(lián)邦基金利率可能已達(dá)峰值,但過早放松貨幣政策立場存在風(fēng)險(xiǎn)。

近期,美國公布多項(xiàng)1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),顯示美聯(lián)儲(chǔ)反通脹進(jìn)程出現(xiàn)反復(fù)。分析認(rèn)為,根據(jù)最新數(shù)據(jù),市場此前對美聯(lián)儲(chǔ)今年3月降息的預(yù)期已基本落空。

1月通脹壓力持續(xù),貨幣政策不確定性增加

美國勞工部2月中旬公布數(shù)據(jù)顯示,美國1月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.3%,為去年9月以來最大漲幅;同比上漲3.1%,遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的長期通貨膨脹目標(biāo),也高于市場普遍預(yù)期的2.9%。

對此,分析普遍認(rèn)為,美國1月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲,令美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向的不確定性增強(qiáng)。芝加哥商品交易所的一項(xiàng)跟蹤數(shù)據(jù)顯示,上述CPI數(shù)據(jù)當(dāng)天發(fā)布后,市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月貨幣政策會(huì)議上維持利率的可能性升至90%以上;在5月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率降至不足35%,而維持利率的概率超過60%。

美國銀行全球研究部表示,1月CPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了勞動(dòng)力市場緊張帶來通脹壓力的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)3月、5月降息的可能性皆下降,預(yù)計(jì)將在6月開始降息。

美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月開啟加息周期,迄今已加息11次,累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。在去年12月的貨幣政策會(huì)議后,美聯(lián)儲(chǔ)釋放了可能在今年晚些時(shí)候降息的信號。但目前多數(shù)分析認(rèn)為,美國核心通脹率加速增長,尤其是居住成本居高不下,為通脹持續(xù)走低增添壓力,也給美聯(lián)儲(chǔ)下一步貨幣政策走向增加變數(shù)。

1月31日,美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)在結(jié)束今年首次貨幣政策會(huì)議之后發(fā)表利率決議聲明,宣布維持聯(lián)邦基金利率不變,市場關(guān)注的降息或暫緩縮表等問題也未出現(xiàn)在決議中。

美聯(lián)儲(chǔ)2月21日發(fā)布的今年首次貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲(chǔ)官員“一致判斷政策利率可能處于本輪緊縮周期的峰值”,大多數(shù)與會(huì)官員“都注意到過早放松政策立場的風(fēng)險(xiǎn)”,并強(qiáng)調(diào)仔細(xì)評估即將發(fā)布的數(shù)據(jù)的重要性,以判斷通貨膨脹率是否正向2%的長期目標(biāo)水平持續(xù)下降。會(huì)議紀(jì)要還顯示,與會(huì)官員認(rèn)為近期通脹率在回歸目標(biāo)水平方面“取得了重大進(jìn)展”。但也有一些官員指出,這僅僅反映短暫好轉(zhuǎn),一旦消費(fèi)支出高于預(yù)期、借貸成本下降或金融環(huán)境過于寬松,通脹放緩趨勢可能會(huì)停止甚至逆轉(zhuǎn)。

經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期增強(qiáng),或從下半年啟動(dòng)降息

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2月初接受采訪時(shí)表示,美聯(lián)儲(chǔ)今年有望實(shí)施3次降息,每次約25個(gè)基點(diǎn),預(yù)計(jì)最早將于5月開始降息。他同時(shí)強(qiáng)調(diào),美聯(lián)儲(chǔ)官員仍需要看到通貨膨脹受到控制的進(jìn)一步證據(jù),才能有更多降息的信心,如果行動(dòng)太快,將會(huì)再次刺激通脹。此前,市場一直押注于美聯(lián)儲(chǔ)將從3月開始6次降息。

“美聯(lián)儲(chǔ)與市場對降息預(yù)期存在分歧的主要原因是雙方對美國經(jīng)濟(jì)未來走勢尤其是美國通脹下行速度的判斷不同。美國勞工部公布的最新數(shù)據(jù)表明,美國通脹下行過程并非一帆風(fēng)順,可能有所起伏。”中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副研究員楊子榮在接受本報(bào)記者采訪時(shí)分析稱。

除了1月CPI數(shù)據(jù)之外,美國勞工部近期還公布數(shù)據(jù)顯示,美國1月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.3%,同樣遠(yuǎn)超市場普遍預(yù)計(jì)的0.1%,創(chuàng)下2023年8月以來最大環(huán)比漲幅。PPI追蹤生產(chǎn)成本變化,是衡量通脹情況的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。分析人士指出,近期陸續(xù)出爐的多項(xiàng)指標(biāo)顯示美國物價(jià)水平出現(xiàn)一定程度反彈,特別是核心通脹率仍維持高位,凸顯美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹之路絕非平坦。

“美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要取決于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),尤其是美國國內(nèi)就業(yè)水平和通脹水平?!睏钭訕s分析稱,美國通脹依然頑固是近期導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期“縮水”的主要原因。長期來看,2024年美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)3種情形:一是“軟著陸”,即經(jīng)濟(jì)增速放緩;二是“硬著陸”,即經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退;三是“不著陸”,即保持和2023年一樣的增長勢頭?!澳壳皝砜?,‘軟著陸’可能性相對較大。在這種情況下,美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年下半年開始逐步降息,預(yù)計(jì)年內(nèi)降息2到3次,每次約25個(gè)基點(diǎn)”。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所原所長、研究員陳鳳英在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也認(rèn)為,2024年美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的預(yù)期有所增強(qiáng)?!白钚聰?shù)據(jù)顯示,美國就業(yè)情況超出預(yù)期。同時(shí),今年美國將舉行總統(tǒng)選舉。作為執(zhí)政黨的民主黨會(huì)努力在經(jīng)濟(jì)上有好表現(xiàn)”。

“根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù),2023年第三季度和第四季度,美國經(jīng)濟(jì)增速分別為4.9%和3.3%。目前,外界普遍關(guān)心美國經(jīng)濟(jì)能否長期保持增長。經(jīng)合組織等國際機(jī)構(gòu)預(yù)測,2024年美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒎怕鲩L步伐。如果今年二三季度美國經(jīng)濟(jì)增速回落,那么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)啟動(dòng)降息?!标慀P英說。

美國企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家德斯蒙德·拉赫曼日前表示,美國經(jīng)濟(jì)仍然存在一些下行風(fēng)險(xiǎn),可能會(huì)在今年破壞復(fù)蘇進(jìn)程。這些風(fēng)險(xiǎn)包括不穩(wěn)定的地緣政治局勢、美國商業(yè)房地產(chǎn)市場和地區(qū)銀行面臨嚴(yán)重壓力以及全球經(jīng)濟(jì)疲軟等。

楊子榮認(rèn)為,2024年美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”或“不著陸”的可能性雖小,但不能完全排除這兩種可能?!皬摹仓憽目赡苄詠砜?,如果美國國內(nèi)中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降,再度引爆銀行業(yè)危機(jī),那么可能將美國經(jīng)濟(jì)拖向衰退。在這種情況下,美聯(lián)儲(chǔ)將快速、較大幅度降息。從‘不著陸’的可能性來看,如果美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長,同時(shí)疊加外部地緣政治沖突帶來的沖擊,導(dǎo)致從供給、需求兩端都無法給通脹‘降溫’,那么美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼七t降息步伐,并且降息幅度很小?!?/p>

基于不同經(jīng)濟(jì)情形降息,將對全球產(chǎn)生差異化影響

美聯(lián)儲(chǔ)將于3月19日至20日召開下一次貨幣政策會(huì)議。有分析指出,鑒于當(dāng)前美國通脹的黏性特征以及勞動(dòng)力市場的緩慢弱化,美聯(lián)儲(chǔ)仍有較大空間,將高利率維持更長時(shí)間。

復(fù)旦大學(xué)美國研究中心副主任宋國友認(rèn)為,當(dāng)前距離美聯(lián)儲(chǔ)下一次貨幣政策會(huì)議不到一個(gè)月時(shí)間,美國的經(jīng)濟(jì)走勢和指標(biāo)預(yù)計(jì)將保持相對穩(wěn)定,美聯(lián)儲(chǔ)政策可能不會(huì)發(fā)生大的改變。

路透社2月中旬對100多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家所做的調(diào)查結(jié)果顯示,美聯(lián)儲(chǔ)或最早在今年6月貨幣政策會(huì)議上首次下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間。

從以往經(jīng)驗(yàn)看,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策往往會(huì)對全球經(jīng)濟(jì)造成影響。如果美聯(lián)儲(chǔ)今年啟動(dòng)降息,將如何影響全球經(jīng)濟(jì)?這是各方關(guān)注的另一個(gè)重要問題。

陳鳳英表示,若美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息,將推動(dòng)美元外流,這有望讓其他國家迎來一個(gè)相對寬松的貨幣空間,減輕全球經(jīng)濟(jì)壓力,對新興市場和發(fā)展中國家是一個(gè)相對利好的消息。當(dāng)然,其他國家與美國所處經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境不同,美聯(lián)儲(chǔ)降息后,一些國家可能反而將面臨通脹等風(fēng)險(xiǎn)。

楊子榮指出,值得注意的是,美聯(lián)儲(chǔ)基于不同經(jīng)濟(jì)情形的降息,對全球經(jīng)濟(jì)的影響將存在差異:“在經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’情形下,美聯(lián)儲(chǔ)降息對全球經(jīng)濟(jì)是一個(gè)利好。如果美國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)衰退,從貿(mào)易方面來看,其他國家對美國出口有望保持理想狀態(tài);從資本方面來看,美聯(lián)儲(chǔ)降息,資本回流新興市場和發(fā)展中國家,將使這些國家在國際市場的融資成本降低、融資可能性提升,同時(shí)這些國家的貨幣兌美元可能升值,也將有助于緩解這些國家面臨的美元債務(wù)壓力。在經(jīng)濟(jì)‘硬著陸’情形下,盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能大幅降息,但仍將給全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面沖擊。如果美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退,全球需求可能面臨疲軟,美聯(lián)儲(chǔ)紓困式降息一方面將使其他國家出口受阻,另一方面可能導(dǎo)致國際資本出于避險(xiǎn)需求流向美國國債市場,從而導(dǎo)致全球美元流動(dòng)性出現(xiàn)短期衰竭,這對新興市場和發(fā)展中國家尤其不利,可能導(dǎo)致這些國家債務(wù)壓力再次劇增。在經(jīng)濟(jì)‘不著陸’情形下,美聯(lián)儲(chǔ)可能小幅降息,對全球經(jīng)濟(jì)有利有弊。有利方面是美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁,進(jìn)口需求依然旺盛。不利方面是美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度有限,資本依然看好美國市場,那么新興市場和發(fā)展中國家的資本流出壓力和債務(wù)壓力仍將較大?!?/p>

宋國友指出,美聯(lián)儲(chǔ)降息還可能給全球貨幣政策帶來轉(zhuǎn)向。若美聯(lián)儲(chǔ)在今年年中降息,其他央行也可能跟進(jìn)。

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