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歐央行“九連加”難解通脹壓力

圖為7月27日在德國(guó)法蘭克福拍攝的歐元標(biāo)志。新華社記者 張 帆攝

自2022年7月以來(lái),歐洲央行連續(xù)開(kāi)啟9次加息,累計(jì)加息達(dá)到425個(gè)基點(diǎn)。高通脹是促使歐洲央行決定“九連加”的關(guān)鍵因素,外部環(huán)境難言樂(lè)觀,更是強(qiáng)化了歐洲央行的“求穩(wěn)”心態(tài)。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)步入“前有高通脹,后有弱增長(zhǎng)”的窘境,這導(dǎo)致歐洲央行貨幣政策的騰挪空間正在被快速擠壓??紤]到當(dāng)前歐元區(qū)面臨較高的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn),且積累承擔(dān)了從美國(guó)外溢的銀行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)壓力,歐洲央行未來(lái)仍需保持定力,在“穩(wěn)通脹”決策思路的基礎(chǔ)上,更加靈活地采取適應(yīng)歐元區(qū)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的貨幣政策。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日,歐洲央行貨幣政策會(huì)議決定,將于8月2日起加息25個(gè)基點(diǎn),主要再融資、邊際借貸和存款機(jī)制三大關(guān)鍵利率將分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%。為了確保貨幣政策調(diào)整效果充分傳導(dǎo)至貨幣市場(chǎng),歐洲央行還決定減少為準(zhǔn)備金支付利息,將最低準(zhǔn)備金利率定為0。這是自2022年7月以來(lái),歐洲央行連續(xù)開(kāi)啟的第9次加息,累計(jì)加息達(dá)到了425個(gè)基點(diǎn)。自此,歐洲央行再度刷新了其史上“最激進(jìn)”貨幣緊縮周期的紀(jì)錄。不過(guò),在此前連續(xù)八輪的加息刺激后,第九輪符合市場(chǎng)預(yù)期的政策,并未出現(xiàn)意料之外的政策“拐點(diǎn)”,反倒體現(xiàn)出了歐洲央行的審慎政策考量。

高通脹是促使歐洲央行決定“九連加”的關(guān)鍵因素。歐洲央行發(fā)布的會(huì)后相關(guān)公告指出,為促使通脹率回落,目前歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率仍有必要維持高水平。歐洲央行認(rèn)為,通脹水平變化將是利率調(diào)整決策的關(guān)鍵依據(jù)。歐洲央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示,6月份歐元區(qū)整體通脹率為5.5%,較上月下降了0.6個(gè)百分點(diǎn),但相關(guān)水平仍高于歐洲央行設(shè)立的2%通脹警戒線,考慮到扣除能源、食品、煙酒等基本民生產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)后,6月份的年通脹率水平較5月份不降反升,從5.3%上調(diào)到了5.5%。面對(duì)這樣的通脹表現(xiàn),歐洲央行很難做出物價(jià)水平已經(jīng)全面“退燒”的評(píng)估結(jié)論。因此歐洲央行在展望未來(lái)通脹水平變化時(shí)認(rèn)為,歐元區(qū)的通脹率有望在年內(nèi)下調(diào),但短期內(nèi)或難以降至2%以下,多少表露出了對(duì)前期多輪加息政策“不甘心又不滿意”的矛盾情緒。

外部環(huán)境難言樂(lè)觀,更是強(qiáng)化了歐洲央行的“求穩(wěn)”心態(tài)。當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動(dòng)整體走弱、外部地緣軍事沖突、美國(guó)銀行業(yè)債務(wù)危機(jī)外溢效應(yīng)等始終是懸在歐洲經(jīng)濟(jì)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在本次會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上坦言,未來(lái)的通脹水平也面臨高度的外部不確定性因素影響,除俄烏沖突對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的沖擊愈發(fā)明顯外,歐洲央行還擔(dān)心其他突發(fā)大型地緣政治沖突、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)成為影響自身發(fā)展的“黑天鵝”。拉加德強(qiáng)調(diào),同樣受上述外部因素干擾的還有歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),歐洲央行對(duì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂情緒正在不斷增高。

拉加德并非杞人憂天。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)確實(shí)已經(jīng)步入了“前有高通脹,后有弱增長(zhǎng)”的窘境,這導(dǎo)致歐洲央行貨幣政策的騰挪空間正在被快速擠壓。綜合分析7月歐元區(qū)多項(xiàng)核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo),在此前連續(xù)八輪加息后,歐元區(qū)遏制通脹成效有限,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)已受到貨幣緊縮政策的負(fù)面沖擊,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的“副作用”已然出現(xiàn)。具體而言,在連續(xù)數(shù)輪次的緊縮政策出臺(tái)后,歐元區(qū)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)受到了較為明顯的負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo)效應(yīng)。德國(guó)、法國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)引擎分別遭遇了不同程度的麻煩,有市場(chǎng)分析預(yù)計(jì),歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)上半年滯脹基本已成定局,下半年至2024年,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)甚至面臨再度陷入衰退泥潭的風(fēng)險(xiǎn)。

或許是政策進(jìn)退維谷的境地愈發(fā)顯現(xiàn),相比于6月份宣布第八輪加息后,拉加德宣稱“將在一段時(shí)期內(nèi)維持較高利率水平”,并做出7月份或?qū)嵤┑诰泡喖酉⒌陌凳?,本次歐洲央行并未對(duì)9月份的貨幣政策會(huì)議基調(diào)做出過(guò)多明確的預(yù)期展望,拉加德本人也僅僅表示,下一次貨幣政策調(diào)整的底線是“不會(huì)降息”,但9月份實(shí)施第十輪加息不再被歐洲央行視為“理所當(dāng)然”的政策選項(xiàng)。

有分析認(rèn)為,盡管歐洲央行在此輪加息中緊隨美聯(lián)儲(chǔ),同時(shí)美歐亦分別步入了“加息后半場(chǎng)”的關(guān)鍵階段,但鑒于雙方近期經(jīng)濟(jì)基本面的境遇不同,美歐后續(xù)貨幣政策可能走向分化。特別是考慮到當(dāng)前歐元區(qū)面臨較高的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn),且積累承擔(dān)了從美國(guó)外溢的銀行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)壓力,歐洲央行未來(lái)仍需保持定力,在“穩(wěn)通脹”決策思路的基礎(chǔ)上,更加靈活地采取適應(yīng)歐元區(qū)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的貨幣政策。 (經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:陳博)

(作者:陳博)

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