3月5日,摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳艾亞(Chetan Ahya)在《中國日報》撰文指出,今年的政府工作報告設(shè)定了全年GDP增長5%的目標(biāo),而摩根士丹利的預(yù)期更為樂觀,預(yù)計GDP增速將達(dá)到5.7%。同時,再通脹將會相當(dāng)溫和,總體會維持在低于3%的央行舒適區(qū)間內(nèi)。
服務(wù)消費正在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
文章認(rèn)為,根據(jù)世界其他經(jīng)濟(jì)體的普遍經(jīng)驗,疫情放開后通脹上升幾乎是不可避免的。對中國而言,預(yù)計核心通脹將溫和上升,但隨著食品價格繼續(xù)帶來下行壓力,整體通脹仍將維持在央行3%的舒適區(qū)間內(nèi)。
文章表示,隨著中國經(jīng)濟(jì)的加速“重啟”,最終消費支出的增速也將隨之加快。從消費分類來看,中國優(yōu)化疫情防控政策的舉措推動了服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇,服務(wù)支出的增加將更多地推動消費增長。由服務(wù)業(yè)引領(lǐng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇意味著商品消費對商品價格和非大宗商品生產(chǎn)價格指數(shù)(PPI)的提振作用較小,因為增量需求將更多來源于服務(wù)消費而非商品消費。
商品需求增長幅度不會過大
投資者擔(dān)心中國的消費復(fù)蘇可能會像美國那樣迎來再通脹。但文章分析指出,當(dāng)時美國家庭進(jìn)行了數(shù)目可觀的轉(zhuǎn)移支付,疊加當(dāng)時仍在實行的防控措施,導(dǎo)致美國的商品需求大增。就中國而言,消費增長在一定程度上會受到超額家庭儲蓄的推動。超額家庭儲蓄更多因為較為嚴(yán)格的疫情防控限制下人們不便消費,以及勞動力市場加大導(dǎo)致預(yù)防性儲蓄增多,而非來自于轉(zhuǎn)移支付積累。
隨著中國疫情防控措施的全面優(yōu)化,消費的提振將更多地體現(xiàn)在服務(wù)業(yè)。從供給來看,事實上,制造業(yè)產(chǎn)能利用率在2022年期間有所下降,在商品通脹出現(xiàn)顯著上行壓力之前,摩根士丹利相信制造業(yè)產(chǎn)能利用率仍有上升空間。
勞動力市場過熱可能性較小
文章指出,從周期角度來看,隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,其失業(yè)率將下降,工資增速也將回升。然而,由于并沒有大量轉(zhuǎn)移支付扭曲勞動力市場,勞動參與率不會相對落后于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。此外,出口持續(xù)放緩也將有助于緩解勞動力市場可能過熱的壓力,因為出口持續(xù)放緩意味著相關(guān)制造業(yè)的就業(yè)趨勢將放緩。總體而言,摩根士丹利預(yù)計工資增速將接近疫情前的水平,但勞動力市場過熱的風(fēng)險不大。
對亞洲其他地區(qū)通脹溢出效應(yīng)溫和
文章表示,由于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更多是由消費而非投資拉動,因此對亞洲其他地區(qū)通脹的溢出效應(yīng)有限。
首先,中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將提振石油和非石油大宗商品的需求和價格。但考慮到工業(yè)和建筑活動尚處低位,這會在一定程度上抵消出行增加對油價的影響。對于非石油大宗商品而言,基建和房地產(chǎn)支出的前景至關(guān)重要,預(yù)計2023年基建和房地產(chǎn)的總支出增速只會略有提升。
其次,從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,盡管亞洲其他地區(qū)的進(jìn)口價格與中國的非大宗商品PPI相關(guān),但由于PPI商品具有高度可貿(mào)易的特性,這一相關(guān)關(guān)系更多反映的是各經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)者價格不僅在于中國,更應(yīng)關(guān)注全球背景。此外,全球商品需求也一直在收縮,而且亞洲已經(jīng)提升產(chǎn)能增加供給。
同時,預(yù)期核心通脹會溫和上升,整體通脹會維持在低于3%的央行舒適區(qū)間內(nèi)。
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